作为一家提供航空运输、飞机租赁及其他相关业务的物流公司，$航空运输服务(ATSG)$公司具有较高的毛利率水平，但是过高的经营管理费用（包括职工工资、燃油费用、飞机折旧等）大大降低了公司的净利润率。事实上，一方面，由于ATSG旗下控股拥有大量的全资子公司（包括ATI、ABX、CCIA、CAM、LGSTX、LDS等），管理和协调这些子公司需要花费大量的管理费用，另外一方面，公司拥有大量的波音767—200飞机，这些飞机的维护和管理也需要大量的成本，这两方面的问题在某种程度上都导致了ATSG经营管理费用过高。下面从ATSG的业务、商业模式、竞争优势、财务情况和面临的风险等问题对ATSG进行简要的分析。

　　1. 公司简介

　　航空运输服务公司（Air Transport Services Group Inc.）是一家航空运输及相关服务的供应商，公司于1980年成立于美国特拉华州，总部设在俄亥俄州威尔明顿。ATSG主要为美国国内和国外的航空公司以及其他公司提供空运货物升降机、飞机租赁、飞机维修服务、机场地勤服务、燃料管理、专业的运输管理和航空包机经纪服务。

　　作为一家全球性的航空运输公司，目前，ATSG的业务主要分布于北美、中美、南美、欧洲和亚太地区。公司的市值为3.07亿美元。
2. 公司业务

　　2.1. ACMI服务

　　ATSG全资拥有三家独立操作并且由美国联邦航空局认证的航空公司，它提供了飞机，机组人员，维修和保险（ACMI）等服务。这三家公司分别是ABX航空有限公司（ABX）、首都国际货运航空公司（CCIA）和国际航空运输公司（ATI）这些公司主要使用波音767，757，727和麦道DC-8型货机的组合ACMI服务，为客户提供合同项下的货物运输。

　　除了一般的商业客户之外，军方是ACMI服务营收的重要来源，据统计数据显示，2010年，与军方合作产生的总营收占ACMI总营收的85%。

　　2.2. CAM服务

　　ATSG拥有一家飞机租赁公司和货运飞机管理的全资子公司（CAM）。ATSG通过CAM子公司向客户提供飞机租赁服务，飞机租赁的时间通常为五至七年。一般情况下，CAM与客户通过租赁协议，客户定期向公司支付租金和飞机维护费用。
3. 商业模式

　　ATSG主要采用设备租赁、服务一体化的商业模式。首先，ATSG公司自己购买一定量的货运飞机（目前，公司已经拥有60多架飞机用于租赁和航空货运代理服务），然后ATSG通过建立自己完善的服务体系，其中包括全资拥有的三家航空货运公司（ABX、ATI、CCIA）以及提供其他和服务的子公司（CAM、LGSTX、LDS等），其次，公司再与客户签订长期合同（一般是5—7年），将飞机租赁给客户（由客户承担租赁期间飞机的维护及风险）或者长期为客户提供航空货运代理服务。除此之外，ATSG还通过子公司为客户提供飞机维修和改装等服务。

因此，整个过程涉及资产的购买、租赁、货代、服务等，通过一整套完整的体系，ATSG奠定了其在国际航空货运中的地位。
客户稳定

　　与客户稳定的合作关系是ATSG的一个重要竞争优势。ATSG的客户主要包括DHL、BAX和美国军方。

　　DHL与ATSG一直保持稳定的合作，DHL也是ATSG营收的主要来源。
　　目前，通过CAM合同，ATSG向DHL租赁13架波音767伙计，同时ABX还向DHL提供机载维护等服务。在2012年第一季度和第一、第二季度总营业中，DHL分别为ATSG贡献了总营收的54%与52%。

　　BAX是ATSG收入和现金流的一个重要来源。BAX环球有限公司是一个多年从事物流资深的跨国公司，BAX是一个集运输、供应链管理为一体的全球性的公司。它为全球货主提供多种的商业之间直接的、快捷的运输方式。

DHL是国际快递与物流行业的市场领导者,在快递、空运与海运、国际运输、合同物流解决方案及国际邮递等领域提供了无可比拟的专业性服务,其国际网络已经连接了世界上220多个国家和地区,员工达到300000人。

　　BAX与CCIA和ATI都有相应的合同，这两个全资子公司为BAX提供国际货运空运代理服务以及供应链管理服务。BAX的业务在2011年第一季度以及第一、第二季度的营收分别占总营收的31%和32%。

　　美国军方是ATSG收入的另外一部分来源，与美国军方的合作可以追溯到公司成立的初期。目前，美国军方业务的总营收约占ATSG总营收的16%左右。

　　因此，从ATSG的三个主要客户上看，虽然业务相对集中，但由于DHL和BAX都是国际物流行业的领先者，具有很强的竞争优势，这也保证了ATSG业务及应收来源的稳定。